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赌场模型_新纪元期货:成本端支撑转强 PP有望企稳反弹

来源:ag体育网投平台  发布时间:2020-01-09 14:29:00  阅读:1405

赌场模型_新纪元期货:成本端支撑转强 PP有望企稳反弹

赌场模型,内容提要:

美国中期选举后特朗普政府继续压制油价的动机减弱,对伊朗态度或再度强硬,且沙特言论总有反复,实际增产力度或难如其所言,原油供应担忧仍在,WTI原油价格在65-66美元/桶附近料有较强支撑,短线或企稳反弹;但全球金融市场动荡制约油价上行空间,11月整体维持65-75美元/桶区间震荡走势,市场波动率将扩大。

10月计划内检修的三台检修装置在11月初将陆续复产,临时停车的绍兴三圆30万吨装置月内已经重启复产),年内仅有的大型检修装置只剩下福建联合的55万吨新装置和12万吨老装置,分别于10月27日和28日停车,预计在12月中旬复产。

10月中旬以来,人民币再度贬值加之国内PP价格下调,PP进口价格重新倒挂,预计四季度进口量将小幅回落,全年PP进口负增长;禁废令的严格执行,导致PP进口回料大幅减少,回料缺口的存在使得2018年PP总供给量相对偏紧。

水泥行业缓慢复苏,但整体产销增速依旧低迷;汽车、家电产销增速下滑,需求端支撑不强,且季节性特征不明显;但中美贸易冲突持续升级,后市塑料制品出口市场不容乐观。

截止10月30日,镇海炼化T30S聚丙烯出厂价11000元/吨,PP1901期货收盘价9760元/吨,基差走扩至1240元/吨;基差高企对PP期价带来较强支撑作用。

成本端支撑转强,短线PP有望企稳反弹,但疲弱供需基本面制约期价上行空间,11月PP整体维持9700-10500区间震荡。

进入10月,前期检修装置陆续重启,而新增检修计划偏少,导致PP开工率回升,市场供应压力增加;与此同时,沙特释放年内最强增产信号及全球金融市场动荡导致原油接连暴跌,PP大幅回调,15个交易日最大跌幅超9%。在伊朗供应担忧仍在及甲醇政策利多尚未被证伪的提振下,成本端仍有支撑,后市PP有望企稳反弹,依托9700一线可积极配置多单。

第一部分 原油市场分析

一、沙特增产幅度或难如期所言

图1.原油期货价格(单位:美元/桶,元/桶)

图2.OPEC原油产量(单位:千桶/日)

6月以来,OPEC原油产量呈现持续增加的态势。OPEC月报显示,包括新成员刚果在内,OPEC 9月原油产量环比增加13.2万桶/日至3276万桶/日,6月以来累计增加63.2万桶/日。除尼日利亚、利比亚、刚果以外的需要实施减产的12个成员国9月产量环比微增0.4万桶/日至2964.8万桶/日,减产执行率126.1%,略低于高于8月的126.4%。其中,沙特产量环比增加10.8万桶/日至1051.2万桶/日,利比亚9月原油产量增加10.3万桶/日至105.3万桶/日,伊朗产量减少15万桶/日止344.7万桶/日。

表1.OPEC成员国减产执行情况(单位:千桶/日)

10月23日,沙特释放最强增产言论导致国际原油价格暴跌。沙特能源部长法力赫在利雅得举行的一个大会上称,油市状况良好,并表示,目前沙特已经将石油产量提高至1070万桶/日,接近历史最高水平,不排除未来沙特原油产量增加至1100万桶/日乃至1200万桶/日的可能性,以弥补因美国制裁伊朗能源行业而出现的供应短缺。沙特阿美CEO还表示,最多三个月就能够达到日产1200万桶原油的目标。而在9月23日OPEC+联合部长级监督委员会会议上,法利赫曾表示,目前产油国优先考虑目标是保持国际油价持续稳定,国际油价维持在每桶80美元对产油国和消费国都有利;沙特具备富余产能,可以提高产量,但目前不需这么做,明年可能也没必要。短短一个月时间,法利赫部长的言论发生如此大转变,令市场愕然。

但与此同时,近日OPEC有官员预计,第四季度油市将转向供应过剩,可能会再度实施减产,因全球库存正在回升。俄罗斯方面,继续增产意愿不强,该国能源部长诺瓦克称,俄罗斯没有计划在2018年底之前将原油产出提高至1200万桶/日,俄罗斯9月原油产量触及后苏联以来的记录高位1136万桶/日。

综合而言,虽然沙特透露年内最强增产信号,但其言论总有反复,且实际执行情况或难如其所言,而OPEC暗示或再度减产,OPEC+各方言论不一,原油供应仍存极大不确定。

二、美国中期选举落地后,特朗普对伊朗制裁或再度强硬

迫于美国制裁的压力,伊朗主要客户的进口量继续减少,韩国已经完全停止进口伊朗石油,日本明确表态从10月起进口其他中东产油国替代伊朗原油,法国、荷兰及意大利亦减少伊朗原油进口。IEA月报显示,9月伊朗原油产量环比下滑18万桶/日至345万桶/日,为两年半以来最低;9月伊朗原油销售降至163万桶/日,较2018年二季度峰值减少80万桶/日。Re-finitiv Eikon数据显示,10月第一周伊朗石油出口量仅有110万桶/日。但这个离美国期望的将伊朗原油出口量降至零的目标仍有一定距离;美国中期选举落地前,特朗普不希望油价涨幅过大,对伊朗制裁力度有所弱化。10月初,特朗普政府官员透露,在制裁伊朗石油的出口上,美国处于研究个别国家缓冲措施的“内部过程之中”。印度油长普拉丹明确表示,印度自主决定继续进口伊朗原油,印度将寻求构建一个针对伊朗原油的支付体系,选项之一是用印度卢比来购买伊朗原油。伊朗方面亦在积极寻求新的销售渠道,有消息称伊朗开始向民营公司销售出口原油;此外,为了绕过禁运问题的限制,伊朗同俄罗斯、印度等国家展开以货易货的方式来进行原油贸易。

11月4日美国对伊朗制裁将正式生效,美国中期选举亦将于11月6日举行,届时特朗普政府继续压制油价的动机将减弱,对伊朗制裁或再度强硬,伊朗供应担忧仍在。

图3.伊朗原油产量(单位:千桶/日)

图4.委内瑞拉原油产量(单位:千桶/日)

此外,委内瑞拉原油供应继续下滑。OPEC数据显示,9月委内瑞拉原油产量环比下降4.2万桶/日至119.7万桶/日,这是除了2002-2003年因罢工导致产量短暂中断外,近七十年来的最低点;较危机前降幅超100万桶/日,较减产目标值降幅超70万桶/日。按照目前的减产速度,预计年底前委内瑞拉原油产量仍有10万桶/日以上的降幅。

三、美国炼厂检修结束,冬季采暖消费旺季到来,需求季节性回升

9-10月美国炼厂进入传统检修季,开工率明显下滑,原油库存累计。EIA数据显示,截至10月19日当周,炼厂产能利用率为89.2%,较9月初的峰值下降8.4个百分点;美国原油商业库存4.22787亿桶,过去五周累计增加2865万桶。但进入10月下旬,炼厂检修将接近尾声,随着天气转冷,采暖消费旺季到来,需求季节性回升。

图5.美国炼厂产能利用率(单位:%)

图6.美国商业原油库存(单位:千桶)

四、全球经济形势恶化,机构下调原油需求预期

受中美贸易冲突持续升级、新兴国家经济形势恶化及意大利经济担忧等诸多利空打压下,市场对于全球经济增速下滑的预期不断增强。各机构纷纷下调2018-2019年全球原油需求预期。OPEC 将2018年全球石油需求增速预期下调8万桶/日至154万桶/日,2019年全球石油需求增速预期下调5万桶/日至136万桶/日;IEA将2018年全球石油需求增速预期下调11万桶/日至130万桶/日,2019年全球石油需求增速预期下调11万桶/日至140万桶/日;EIA报告将2018年全球原油需求增速预期下调6万桶/日至152万桶/日,2019年全球原油需求增速预期上调2万桶/日至149万桶/日。

图7.三大机构2018年全球原油需求增速预测(单位:万桶/日)

综合而言,美国中期选举后特朗普政府继续压制油价的动机减弱,对伊朗态度或再度强硬,且沙特言论总有反复,实际增产力度或难如其所言,原油供应担忧仍在,WTI原油价格在65-66美元/桶附近料有较强支撑,短线或企稳反弹;但全球金融市场动荡制约油价上行空间,整体料将维持65-75美元/桶区间震荡走势,市场波动率将扩大。 

第二部分 供需基本面分析

一、检修计划偏少加之新增产量投放,11月PP国内供应压力显著增加

三季度检修装置陆续重启,供应偏紧格局明显改善。10月新增的检修装置包括宁波台塑45万吨装置、蒲城清洁能源40万吨装置和上海赛科25万吨装置(绍兴三圆30万吨装置临时停车,并在月内重启复产),这些装置在11月初将陆续复产。按照目前的检修计划,年内仅有的大型检修装置只剩下福建联合的55万吨新装置和12万吨老装置,分别于10月27日和28日停车,预计在12月中旬复产。

表2.2018年国内PP装置检修计划(单位:万吨)

新增产能方面,多套装置推迟至年底或者明年,2018年实际新增产能较少。目前已经投产的装置有,中海壳牌二期40万吨PP装置4月底投产,二季度中后期开始出料释放产能;延安延长能化30万吨PP装置8月中旬开始投料,9月5日打通全流程后产量负荷逐步提升,四季度全面释放产能。后期可能新投产的是久泰能源的35万吨装置,但目前仍存不确定性,延期至2019年的概率较大。

表3.2018年国内预计新投产装置(单位:万吨)

综合而言,新增检修计划偏少加之延安延长能化产能释放,11月PP国内供应压力显著增加。

二、人民币贬值导致PP进口负增长,禁废令使得进口回料大幅减少

2018年国外PP新增产能投放有限导致外围市场价格坚挺,二季度人民币持续贬值,进一步推升进口成本增加,外盘长期处于倒挂状态,PP进口明显下滑。进入三季度,由于国内装置检修计划偏多导致内盘价格大幅上涨,内外盘价差收窄,PP进口有所回升。海关数据显示,9月PP进口43.0万吨,同比增加1.82%;1-9月PP累计进口350.4万吨,同比减少1.07%。10月中旬以来,人民币再度贬值加之国内PP价格下调,PP进口价格重新倒挂,预计四季度进口量将小幅回落,全年PP进口负增长。

图8.人民币兑美元汇率

图9.PP前19批回料核准进口量(单位:万吨)

2017年7月27日,国务院办公厅发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,导致塑料回料进口大幅下滑。截止2018年10月18日,2018年限制类进口公示已公布了22批,整体核准量41435吨;其中,乙烯类聚合物的废碎料及下脚料共核准进口19675吨,其他塑料的废碎料及下脚料共核准进口21760吨(其中包括PP废料),而去年同期批文为213.5万吨和148.2万吨。禁废令的严格执行,PP进口回料大幅减少,回料缺口的存在使得2018年PP总供给量相对偏紧。

三、终端需求增速下滑,季节性特征不明显

图10.塑料制品月度产量及同比(单位:万吨,%)

图11.塑料制品月度出口及同比(单位:吨,%)

2018年以来,国内塑料制品产量增速明显放缓。国家统计局数据显示,9月我国塑料制品产量为541.3万吨,同比减少1.0%,低于去年同期的2.8%;1-9月累计产量4519.30万吨,同比增加0.30%,低于去年同期的5.6%。前三季度,塑料制品出口数据依旧乐观。海关数据显示,9月我国塑料制品出口118.3万吨,同比增加22.9%;1-9月累计出口953万吨,同比增加11.3%。

从消费结构上看,PP下游主要集中于塑编、注塑及BOPP行业。塑编的下游需求主要看水泥行业,受制于环控压力及固定资产投资增速下滑,前三季度水泥行业延续低迷,2018年1-9月水泥累计产量15.83亿吨,同比微增1.0%。注塑的下游汽车和家电的产销增速均明显回落,2018年1-9月汽车、家用洗衣机、家用冰箱及空调累计产量同比增速分别为上涨0.6%、0.7%、2.1%及12.9%,低于去年同期的4.9%、4.0%、13.3%及18.9%。BOPP利润有所好转,但整体开工率保持平稳。

图12.水泥产量累计值及同比(单位:万吨,%)

图13.汽车产量累计值及同比(单位:万辆,%)

图14.白色家电产量累计值及同比(单位:万台,%)

图15.BOPP开工率(单位:%)

水泥行业缓慢复苏,但整体产销增速依旧低迷;汽车、家电产销增速下滑,需求端支撑不强,且季节性特征不明显;但中美贸易冲突持续升级,后市塑料制品出口市场不容乐观。

四、期现货库存压力不大,基差高企对期价支撑较强

进入10月,检修装置逐渐复产,市场供应增加,PP库存有所回升。截止10月26日,华东市场PP仓库库存为5.95万吨,较9月底增加0.60万吨;社会总库存为12.335万吨,较9月底增加0.238万吨。但整体库存依旧位于历史低位水平,库存压力不大。

10月中旬以来,PP期货大跌,而现货保持平稳,基差不多走扩。截止10月30日,镇海炼化T30S聚丙烯出厂价11000元/吨,PP1901期货收盘价9760元/吨,基差高达1240元/吨;基差高企对PP期价带来较强支撑作用。

图16.华东市场PP库存(单位:吨)

图17.PP基差(单位:元/吨)

五、冬季原料供应紧张对甲醇支撑较强

冬季停产限气将于11月展开,届时西北、西南天然气制甲醇装置将不同程度受到影响;此外,国家出台“打赢蓝天保卫战三年行动计划”,焦化厂作为环保限产的主要对象,这也将一定程度影响焦炉气制甲醇;后期甲醇供应格局将趋紧。

从技术形态来看,甲醇的下跌目标基本完成,2900附近料有较强技术支撑,短线触底反弹概率加大。

图18.甲醇开工率(单位:%)

图19.甲醇指数日K线(单位:元/吨)

第三部分 策略综述

一方面,美国中期选举后特朗普政府继续压制油价的动机减弱,对伊朗态度或再度强硬,且沙特言论总有反复,实际增产力度或难如其所言,原油供应担忧仍在,WTI原油价格在65-66美元/桶附近料有较强支撑,短线有望企稳反弹;甲醇技术下跌目标基本完成,而煤改气及环保限产政策利好预期尚未被证伪,甲醇仍有上行动能;成本端支撑转强。另一方面,10月计划内检修的三台检修装置在11月初将陆续复产,年内仅有的大型检修装置只剩下福建联合67万吨装置,而延安延长能化30万吨PP新装置全面释放产能,国内供应压力显著增加;而终端水泥、汽车及家电产销增速下滑,中美贸易冲突升级抑制塑料制品出口前景,需求端表现疲弱。

成本端支撑转强,短线PP有望企稳反弹,但疲弱供需基本面制约期价上行空间,11月PP整体维持9700-10500区间震荡。

风险点:

1、我国三季度GDP增速收窄至金融危机以来最低,经济增长放缓施压不利于大宗商品表现;2、中央政治局会议管宣“经济下行压力有所加大”、“长期积累的风险隐患有所暴露”和“及时采取对策”。这也意味着风险资产市场政策底开始酝酿,同时放大市场波动。3、国际原油面临地缘政治风险干扰,11月初关键时间窗口前后,能化板块波动率趋向放大。

新纪元期货2队

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